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豬肉價格還在跌，豬肉板塊卻連續走高

春節假期結束，豬肉價格還在跌，豬肉板塊卻連續走高。

同花順數據顯示，截至2月10日收盤，豬肉指數大漲3.72%至3397.69。豬肉板塊31支成分股中，29支個股上漲。

其中，新五豐、東瑞股份、巨星農牧、金新農、正邦科技、傲農生物6支個股先后拿下漲停板，京基智農、天康生物、信息網、牧原股份、唐人神等23支個股拉升上漲。

業內人士分析，此次板塊拉升是受豬糧比價進入“二級預警區間”消息的影響。2月8日，國家發改委表示，豬糧比價進入過度下跌二級預警區間，將會同有關部門視情啟動豬肉儲備收儲工作。

2月10日，卓創資訊分析師王亞男在接受時代周報記者采訪時表示，豬糧比價進入過度下跌二級預警區間，意味著當前生豬價格下降幅度較大，養殖端出現較為普遍的虧損現象。

王亞男分析，“除春節外，多數時段生豬市場處于供大于求狀態，導致豬價下降。而玉米、豆粕等飼料原料的價格震蕩上漲，導致豬糧比價下滑。”

卓創資訊監測數據顯示，2022年初以來，外三元出欄均價累計下滑20.69%，白條豬肉市場均價累計下跌14.13%。此外，1月初起自繁自養盈利主線下降，并于中旬進入虧損階段。2月10日，自繁自養盈利均值參考-314.73元/頭，較1月初累計下滑426.50元/頭。

王亞男認為，目前生豬及豬肉價格下滑幅度較為明顯，收儲在消息面上對行情有一定提振效果。

搜豬網首席分析師馮永輝亦向時代周報記者指出，國家發改委發布這一預警，是向整個行業傳遞一個信息，當前養豬行業已經進入中度虧損區間，發改委將牽頭帶動各地啟動豬肉收儲來托底市場，給生產者更強的信心，避免生豬產能過度淘汰。

或迎今年第一輪豬肉收儲

豬糧比是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。按照我國相關規定，生豬價格和玉米價格比值在6比1，生豬養殖基本處于盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養殖利潤越好，反之則越差。

2021年6月，國家發改委等部門聯合印發的《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》（下稱《預案》），對過度下跌和過度上漲情形分別設立三級預警區間，并規定對應儲備響應。當豬糧比價連續3周處于5∶1-6∶1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達到5%，或能繁母豬存欄量連續3個月累計降幅在5%-10%時，發布二級預警。

過去一年，豬糧比價曾兩度進入過度下跌一級預警區間，隨后，國家發改委會同有關部門在同年7月和10月，啟動了兩輪共計5萬噸的凍豬肉收儲。啟動凍豬肉收儲后，生豬價格出現明顯反彈，豬糧比價也在短暫跌破5:1之后迅速回升。

盡管目前豬糧比尚未達到過度下跌一級預警區間，但前述兩位分析師均認為，國家發改委有可能啟動今年以來的第一輪豬肉收儲。

“《預案》是有一定空間的，并不是說非要達到一級預警才啟動，達到一級是必須啟動，達到二級是視情啟動。”馮永輝解釋，而且春節過后的消費淡季才剛開始，正常還將持續三個月，豬肉價格卻已經進入中度虧損區域，那政府就要啟動第一輪的收儲。

他強調，2021年，整個行業已經虧損了半年，目前對于絕大多數養豬人和養豬企業而言，資金鏈都極其脆弱，經受不起豬價的再一次大幅度下跌和長時間虧損。“過低豬價保持的時間越長，豬企去產能的幅度越大。一旦出現集體性的縮減規模，未來的生豬供應就會造成短缺，豬價就會出現上漲。”他表示。

中誠信國際企業評級部在日前指出，在當前背景下，養殖企業產能擴張速度放緩，但經營業績及運營資金承壓令樣本企業債務規模及財務杠桿水平快速上升，預計2022年上半年豬企仍將面臨較大償債壓力。

Wind數據顯示，截至2021年三季度末，正邦科技資產負債率達到75.23%。同期內，新希望、溫氏股份、牧原股份的資產負債率依次為64.83%、61.67%和57.77%。

1月中下旬，正邦科技曾被曝借員工名義辦理養殖貸，公司資金鏈疑似存在斷裂風險。隨后正邦科技緊急辟謠，但仍在虎年開市前兩個交易日跌停。

馮永輝稱，若第一輪收儲完成后，豬肉價格沒有出現觸底反彈，那后面可能還會有第二輪、第三輪收儲。“具體要根據價格的變化情況或者是根據生豬市場虧損的情況來確定。”他表示。

在他看來，按以往收儲量，第一輪可能是一次試探性收儲，“預計收儲量不會太大，或在1萬噸到2萬噸之間。”

產能加速出清，豬周期拐點將至

2021年養豬行業集體遭遇寒冬，據開源證券統計，截至 2022 年 1 月 28 日，主要 18 家生豬養殖上市企業均已公布 2021 年度業績預告，2021 年上市生豬養殖企業累計虧損 417.58 億元（按照業績預告中樞）。2021 年全年，僅5家企業實現盈利，13家企業錄得虧損。

其中，頭部豬企的虧損額在數十億到上百億不等。已披露的業績預告顯示，新希望2021年預計凈虧86億元～96億元，溫氏股份預虧130億～138億元，正邦科技預虧182億元～197億元。“豬茅”牧原股份雖未預虧，但凈利潤也下降了70%。

多家券商指出，當下是布局生豬板塊最好的階段。對此，馮永輝告訴時代周報記者，“資本市場的投資邏輯并不是根據企業現在的營收、運營情況來衡量。有一個觀點叫預期，預期會好，就要現在買。”

“春節過后，生豬市場會這么早出現這樣的虧損，意味著養豬人和豬企去產能壓力很大，政府收儲也是為了阻止過度去產能。”馮永輝分析，“投資者其實希望頭部上市豬企能夠在整個行業去產能的背景下，保住自己的產能，或者說不至于出現資金斷裂。這樣一來，等到整個行業的產能去化結束時，頭部豬企就可以去享受過剩的產能出清后帶來的紅利，也就是前面提到的‘預期會好’。”

馮永輝表示，企業現在虧得越慘，意味著整個行業去產能的幅度越大。與此同時，上市豬企的競爭對手——即沒有上市的養豬企業受虧損影響，退出這個市場的可能性就會越大。“競爭對手都退出被干掉了，留下來的企業未來面對的市場蛋糕自然就多了，相應地對上市豬企的市場預期會更好，估值也會更高。

國海證券也指出，豬價正處在W底第二次探底過程中，目前的豬價下行空間總體非常有限，短期養殖戶出欄節奏變化等因素會影響豬價波動，即使有階段性的反彈，但只要是虧損，存欄出清就在持續，目前仍處在非常好的配置窗口期，后面每個月的能繁母豬下降都會是生豬板塊的催化。

據農業農村部統計數據，全國能繁母豬存欄量在2021年6月份達到年內峰值4564萬頭后,在12月份下降到4329萬頭，相當于正常保有量的105.6%，環比下降2.9%。

馮永輝告訴時代周報記者，能繁母豬的存欄高點和生豬供應的拐點，相差10～13個月。可以根據農業農村部統計的能繁母豬數據來判斷豬周期的拐點。

照此推算，今年的4～7月份將是豬周期的拐點。國泰君安發布的研報也指出，本輪豬周期的價格拐點預計在2022年4月到6月。在一季度豬價較低的背景下，生豬去產能有望加速。

不過也有分析人士認為，近期生豬產能淘汰明顯放緩，產能去化或有擱置，長周期來看豬價周期性拐點或仍需等待。